{"id":4439,"date":"2026-01-19T16:57:30","date_gmt":"2026-01-19T15:57:30","guid":{"rendered":"https:\/\/www.niedermueller.law\/?p=4439"},"modified":"2026-01-19T16:57:34","modified_gmt":"2026-01-19T15:57:34","slug":"so-funktioniert-passporting-uber-liechtenstein","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.niedermueller.law\/de\/2026\/01\/19\/so-funktioniert-passporting-uber-liechtenstein\/","title":{"rendered":"Prospektpflicht in Liechtenstein und der EU\u00a0 – so funktioniert Passporting \u00fcber Liechtenstein (inkl. Neuerungen durch den EU Listing Act)"},"content":{"rendered":"\n
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\u00dcberblick<\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Die Erstellung und Billigung eines Prospekts ist ein wesentlicher rechtlicher Schritt bei der Vorbereitung von \u00f6ffentlichen Angeboten oder der Zulassung eines Wertpapiers zum Handel. Mit der Prospektverordnung (EU) 2017\/1129 besteht ein einheitliches Regelwerk der Mitgliedsstaaten der Europ\u00e4ischen Union (\u201eEU<\/strong>\u201c) f\u00fcr Unternehmen, die Kapital \u00fcber den europ\u00e4ischen Kapitalmarkt aufnehmen wollen. Als Mitglied des Europ\u00e4ischen Wirtschaftsraums (\u201eEWR<\/strong>\u201c) unterliegt Liechtenstein der EU-Prospektverordnung, wodurch Emittenten ein attraktiver Zugang zum EU-Kapitalmarkt direkt aus Liechtenstein heraus erm\u00f6glicht wird.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Wann besteht eine Prospektpflicht in der EU \/ Liechtenstein?<\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Sowohl in der EU als auch in Liechtenstein richtet sich die Prospektpflicht nach der Prospektverordnung (EU) 2017\/1129. Grunds\u00e4tzlich besteht eine Prospektpflicht, wenn Wertpapiere im EWR \/ in der EU (i) \u00f6ffentlich angeboten oder (ii) zum Handel an einem geregelten Markt zugelassen werden sollen. Der Begriff \u201e\u00f6ffentliches Angebot\u201c ist dabei weit auszulegen: Bereits Werbung oder Einladung zur Zeichnung k\u00f6nnen darunterfallen. Ein \u00f6ffentliches Angebot liegt vor, wenn Wertpapiere einer unbestimmten Zahl von Personen angeboten werden. Ausnahmen von der Prospektpflicht bestehen sowohl in der EU als auch in Liechtenstein beispielsweise, wenn sich das Angebot (i) ausschliesslich an qualifizierte Anleger, (ii) an weniger als 150 Personen pro Mitgliedsstaat richtet oder (iii) wenn ein Mindestzeichnungsbetrag in H\u00f6he von EUR 100\u2018000 besteht.<\/p>\n\n\n\n

In Liechtenstein wird die EU-Prospektverordnung durch das EWR-Wertpapierprospekt-Durchf\u00fchrungsgesetz (\u201eEWR-WPPDG<\/strong>\u201c) erg\u00e4nzt. Dieses sieht neben den in der EU-Prospektverordnung normierten Ausnahmen eine weitere vor: Sofern der Emittent seine Wertpapiere nicht grenz\u00fcberschreitend \u00f6ffentlich anbieten m\u00f6chte und der Gesamtwert des Angebotes im EWR innerhalb von zw\u00f6lf Monaten EUR 8\u2018000\u2018000 (bzw den Gegenwert in CHF) nicht \u00fcberschreitet, besteht keine Verpflichtung zur Ver\u00f6ffentlichung eines Prospekts. Mit dieser Regelung wird Emittenten in Liechtenstein zus\u00e4tzliche Flexibilit\u00e4t einger\u00e4umt.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Billigung eines Prospekts in Liechtenstein und Passporting<\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

F\u00fcr die G\u00fcltigkeit eines Prospektes in Liechtenstein ist dessen Billigung durch die Finanzmarktaufsicht Liechtenstein (\u201eFMA<\/strong>\u201c) sowie die rechtswirksame Ver\u00f6ffentlichung erforderlich. Wird ein Prospekt von der FMA gebilligt, so handelt es sich um ein EU-passportf\u00e4higes Prospekt. Dank der EU- \/ EWR-Harmonisierung kann ein solches Prospekt auch in anderen EU-Mitgliedsstaaten verwendet werden. Voraussetzung hierf\u00fcr ist ein Notifizierungsverfahren, dass es erm\u00f6glicht, Wertpapiere in mehreren EU- und EWR-Staaten anzubieten, ohne in jedem Mitgliedsstaat ein eigenes das Prospektbilligungsverfahren durchlaufen zu m\u00fcssen. Das liechtensteinische Prospekt gilt dann in den notifizierten Staaten als gleichwertig.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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Prospektpflicht bei der Ausgabe von Security Token?<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Auch mit der Einf\u00fchrung der Verordnung \u00fcber M\u00e4rkte f\u00fcr Kryptowerte (EU) 2023\/1114 (\u201eMiCAR<\/strong>\u201c) gilt wie bisher, dass stets die konkrete Ausgestaltung des Kryptowerts massgeblich f\u00fcr dessen aufsichtsrechtliche Einordnung ist. Die Einf\u00fchrung der MiCAR schafft insofern Rechtssicherheit, als sie klarstellt, welche Kryptowerte nicht in ihren Anwendungsbereich fallen; dadurch wird eine klarere Abgrenzung zu Finanzinstrumenten geschaffen. Zudem besteht seit M\u00e4rz 2025 eine entsprechende ESMA-Guideline (ESMA 75453128700-1323), welche die Einstufung von Kryptowerten als \u00fcbertragbare Wertpapiere weiter konkretisiert. Darin h\u00e4lt die ESMA fest, dass ein Kryptowert dann als \u00fcbertragbares Wertpapier zu qualifizieren ist, wenn (i) es sich nicht um ein Zahlungsinstrument handelt, (ii) der Token einer Wertpapierklasse zugeordnet und (iii) er auf dem Kapitalmarkt gehandelt werden kann. Ein Beispiel f\u00fcr einen solchen Token w\u00e4re etwa ein Token, der seinen Inhabern Dividendenanspr\u00fcche einr\u00e4umt und damit einer bestimmten Wertpapierklasse zugeordnet ist. Security Token, die in ihrer Ausgestaltung den Merkmalen eines Wertpapiers entsprechen, fallen nicht in den Anwendungsbereich der MiCAR, sondern unterliegen weiterhin dem bestehenden Kapitalmarktrecht. Das bedeutet: Sie unterliegen in Liechtenstein der Prospekt-VO iVm dem EWR-WPPDG, sofern ein \u00f6ffentliches Angebot erfolgt.<\/p>\n<\/div>\n\n\n\n

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\u00c4nderungen durch den EU Listing Act:<\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/strong><\/h2>\n\n\n\n

Mit der Verordnung 2024\/2809, besser bekannt unter der Bezeichnung EU Listing Act, verfolgt die EU das Ziel, den Zugang zu \u00f6ffentlichen Kapitalm\u00e4rkten wieder attraktiver zu gestalten \u2013 besonders f\u00fcr klein- und mittlere Unternehmen (\u201eKMU<\/strong>\u201c). Die wesentlichen \u00c4nderungen der Prospektverordnung durch den EU Listing Act betreffen insbesondere folgende Punkte:<\/p>\n\n\n\n