{"id":4800,"date":"2026-06-12T11:16:11","date_gmt":"2026-06-12T09:16:11","guid":{"rendered":"https:\/\/www.niedermueller.law\/?p=4800"},"modified":"2026-06-12T11:16:27","modified_gmt":"2026-06-12T09:16:27","slug":"whitepaper-pflicht-gemaess-micar","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.niedermueller.law\/de\/2026\/06\/12\/whitepaper-pflicht-gemaess-micar\/","title":{"rendered":"Whitepaper-Pflicht gem\u00e4ss MiCAR – Zentrale Anforderungen und praktische Implikationen"},"content":{"rendered":"\n

Mit der Markets in Crypto-Assets Regulation (EU) 2023\/1114 (\u201eMiCAR\u201c<\/strong>) trat die Regulierung von Kryptowerte-M\u00e4rkten in eine neue Phase. Seit Anfang 2025 gilt f\u00fcr \u00f6ffentliche Angebote von Kryptowerten sowie f\u00fcr deren Zulassung zum Handel grunds\u00e4tzlich eine Pflicht zur Erstellung und Ver\u00f6ffentlichung eines Kryptowerte-Whitepapers. Dabei handelt es sich um ein aufsichtsrechtlich vorgeschriebenes Informationsdokument, das durch den Emittenten beziehungsweise Anbieter zu erstellen und zu ver\u00f6ffentlichen ist. MiCAR schafft damit erstmals ein einheitliches regulatorisches Rahmenwerk f\u00fcr Transparenz- und Informationspflichten im Kryptomarkt innerhalb des Europ\u00e4ischen Wirtschaftsraums (\u201eEWR\u201c<\/strong>).<\/p>\n\n\n\n

Rechtsrahmen und Umsetzung in Liechtenstein<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Die MiCAR ist in Liechtenstein unmittelbar anwendbar. Erg\u00e4nzende Bestimmungen finden sich im EWR-MiCA-Durchf\u00fchrungsgesetz (\u201eEWR-MiCA-DG\u201c<\/strong>), welches die europ\u00e4ischen Vorgaben in das nationale Recht \u00fcberf\u00fchrt. Daneben bleiben die aufsichtsrechtlichen Bestimmungen des Token- und VT-Dienstleister-Gesetz (\u201eTVTG\u201c<\/strong>) weiterhin f\u00fcr jene Token und Dienstleistungen relevant, die nicht in den Anwendungsbereich der MiCAR fallen. Die Einhaltung der regulatorischen Anforderungen wird durch die Finanzmarktaufsicht Liechtenstein (\u201eFMA\u201c<\/strong>) \u00fcberwacht.<\/p>\n\n\n\n

Praktisch good to know<\/strong><\/p>\n\n\n\n

In Liechtenstein ist die erste praktische Frage nicht, ob ein Whitepaper erstellt werden muss, sondern ob der Token \u00fcberhaupt unter die MiCAR f\u00e4llt. Je nach Ausgestaltung k\u00f6nnen weiterhin das TVTG, das Prospektrecht oder andere finanzmarktrechtliche Vorgaben einschl\u00e4gig sein. Eine saubere Token-Klassifikation zu Beginn des Projekts ist daher entscheidend, da sie bestimmt, ob MiCAR-Pflichten, TVTG-Pflichten oder andere regulatorische Anforderungen greifen.<\/p>\n\n\n\n

Was ist ein Kryptowert im Sinne der MiCAR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Ein Kryptowert im Sinne der MiCAR ist eine digitale Darstellung eines Werts oder eines Rechts, die mithilfe der Distributed-Ledger-Technologie (\u201eDLT“<\/strong>) oder einer vergleichbaren Technologie elektronisch \u00fcbertragen und gespeichert werden kann. In den Anwendungsbereich der MiCAR fallen aber nur Kryptowerte, die nicht bereits durch andere finanzmarktrechtliche Rechtsakte reguliert werden. F\u00fcr \u00fcbertragbare Wertpapiere (z.B. Aktien, Anleihen oder \u00e4hnliche Wertpapiere) muss daher weiterhin ein Kapitalmarktprospekt nach der Prospekt-Verordnung erstellt werden.<\/p>\n\n\n\n

Die MiCAR unterscheidet drei Kategorien von Kryptowerten:<\/p>\n\n\n\n

Verm\u00f6genswertereferenzierte Token<\/strong> <\/strong>(\u201eAsset-Referenced Token\u201c oder \u201eART\u201c): <\/strong>Kryptowerte, deren Wert stabilisiert werden soll, indem sie sich auf einen oder mehrere Verm\u00f6genswerte, Rechte oder Kombinationen daraus beziehen. Dazu k\u00f6nnen auch mehrere amtliche W\u00e4hrungen geh\u00f6ren.<\/p>\n\n\n\n

E-Money-Token (\u201eEMT\u201c): <\/strong>Kryptowerte, die auf die Stabilisierung ihres Werts durch Bezugnahme auf eine einzelne amtliche W\u00e4hrung ausgerichtet sind. Sie funktionieren \u00e4hnlich wie E-Geld und k\u00f6nnen insbesondere f\u00fcr Zahlungszwecke verwendet werden.<\/p>\n\n\n\n

Andere Kryptowerte<\/strong>: <\/strong>Alle \u00fcbrigen Kryptowerte, die weder als E-Geld-Token noch als verm\u00f6genswertereferenzierte Token einzuordnen sind. Hierunter fallen insbesondere Utility-Token sowie eine Vielzahl weiterer Token-Arten.<\/p>\n\n\n\n

Praktisch good to know<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Eine in der Praxis h\u00e4ufige Frage ist die Abgrenzung zu Finanzinstrumenten. Qualifiziert ein Token etwa als Aktie, Anleihe, Fondsanteil, \u00fcbertragbares Wertpapier oder sonstiges Finanzinstrument, f\u00e4llt er grunds\u00e4tzlich nicht unter die MiCAR, sondern unter die jeweils einschl\u00e4gigen finanzmarktrechtlichen Vorschriften. Bei echten Abgrenzungsschwierigkeiten kann in Liechtenstein eine Unterstellungsanfrage bei der FMA sinnvoll sein, etwa wenn unklar ist, ob ein Token als ART, Finanzinstrument oder sonstiger Kryptowert einzuordnen ist. Der FMA ist dabei ein vollst\u00e4ndig beschriebener Sachverhalt samt rechtlicher Einsch\u00e4tzung, etwa in Form einer Legal Opinion oder begr\u00fcndeten Selbsteinsch\u00e4tzung, einzureichen. Die FMA beurteilt die Anfrage auf Basis der eingereichten Informationen.<\/p>\n\n\n\n

Wann besteht eine Whitepaper-Pflicht gem\u00e4ss MiCAR?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Eine Whitepaper-Pflicht besteht, wenn Kryptowerte \u00f6ffentlich angeboten oder zum Handel auf einer Handelsplattform innerhalb des EWR zugelassen werden sollen. In diesem Fall m\u00fcssen Anbieter beziehungsweise Antragsteller ein Whitepaper erstellen, bei der zust\u00e4ndigen Beh\u00f6rde einreichen und ver\u00f6ffentlichen. Die konkreten Anforderungen h\u00e4ngen dabei von der jeweiligen Token-Kategorie ab.<\/p>\n\n\n\n

Was muss ein Whitepaper enthalten?<\/strong><\/p>\n\n\n\n

Das Whitepaper muss vollst\u00e4ndige, klare und nicht irref\u00fchrende Angaben enthalten. Die Pflichtangaben sind in den Anh\u00e4ngen I bis III der MiCAR f\u00fcr die jeweilige Token-Kategorie festgelegt. F\u00fcr Titel-II-Token (Anhang I) umfassen die Mindestanforderungen:<\/p>\n\n\n\n